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光大国外发表研报称，地平线机器东谈主-W（09660）是最初的ADAS+AD处罚决策供应商，于2024年10月登陆香港联交所上市。公司领有“软硬鸠集”上风和行业先发上风，是国内最初的ADAS+AD处罚决策供应商，光大国外合计公司具备一定的场地稀缺性和溢价空间。初次隐蔽，赐与公司“买入”评级。

光大国外主要不雅点如下：

地平线机器东谈主是最初的ADAS+AD处罚决策供应商，于2024年10月登陆香港联交所上市。公司缔造于2015年，过程近十年的发展，已成为ADAS+AD处罚决策的最初供应商，为行业最初的OEM和国产汽车制造一级供应商提供扶助及高阶自动驾驶处罚决策。阐发佐念念汽研和高工智能汽车统计数据，公司在L2及以下（24H1）/L2+及以上芯片（24M1-24M8）商场份额离别位列第一/四位。公司于2024年10月24日登陆香港联交所上市。

智能驾驶行业空间宽广，ADAS+AD浸透率执续进步。欧盟、好意思国、日韩等多国/区域出台计谋股东汽车智能化发展。另外，预测跟着国表里L3联系包袱认定的计谋出台，L3级自动驾驶的浸透率将迎来朝上拐点。阐发公司招股讲解书，预测2026年、2030年中国智能汽车销量离别达到2，040、2，980万台，ADAS+AD浸透率离别达81.2%、99.7%。2030年中国的高阶自动驾驶商场限制有望破损4，000亿元东谈主民币。

公司努力于“软硬协同发展”，在高门槛智驾芯片畛域领有先发上风，看好公司商场份额进步趋势。

1）硬件端：公司于2021年推出“J5”，单芯片算力达 128

TOPS，标记着公司家具迈入高算力智驾芯片行列。新推出J6系列芯片隐蔽从低阶到高阶智驾商场的全场景运用，J6B、J6E努力于破损中低阶智能驾驶普及的瓶颈，J6P算力较J5大幅进步，面向高阶智驾场景。

2）软件端：软件设备平台“艾迪”聚焦模子高效自动迭代，裁汰量产托福资本；运用设备套件“踏歌”进步面向量产落地的设备成果；算法设备器用链“天工开物”，助力算法与硬件协作，兑现高效的算法部署。

3）软硬协同优化：公司专注芯片架构与神经网罗或深度学习的算法进行高度匹配。BPU架构历次迭代针对特定的算法需乞降自动驾驶场景进行优化和进步。

4）行业先发上风：智驾SoC畛域供应商门槛较高，公司具有先发上风，2023年获跨越100款新车型定点。另外，公司业务花式高度可膨大，可借助前期先发上风，高效切入合并客户的不同车型，进一步扩伟业务限制。

盈利预测、估值与评级：基于1）ADAS和AD浸透率执续进步；2）公司依靠“征途”系列芯片家具力，在ADAS和AD芯片畛域的商场份额有望执续进步，预测公司2024-2026年营收离别为23.76、35.60、53.58亿元东谈主民币，离别同比增长53%、50%、51%。“征途6”系列芯片量产限制扩大后有望施展限制效应，蚀本有望收窄。预测公司2024-2026年归母净利润离别为

-64.37、-17.58、-3.00亿元东谈主民币。公司领有“软硬鸠集”上风和行业先发上风，是国内最初的ADAS+AD处罚决策供应商，公司具备一定的场地稀缺性和溢价空间。初次隐蔽，赐与公司“买入”评级。

风险指示：智能汽车需求不足预期；ADAS和AD浸透速率不足预期；智能驾驶芯片畛域竞争加重；新股股价波动风险。

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